Na chińskim rynku obligacji panuje niepokój, ponieważ bank centralny stoi w obliczu wzrostu cen obligacji

Chiński rynek obligacji, drugi co do wielkości na świecie, stał się niespokojny po burzliwym tygodniu, w którym bank centralny zaczął energicznie interweniować, aby powstrzymać spadek rentowności, mimo że gospodarka cierpi.

Jednak twardogłowi inwestorzy twierdzą, że hossa obligacji rządowych pozostaje silna, powołując się na Chiny. Niestabilna gospodarkaPresja deflacyjna i spadek apetytu inwestorów na bardziej ryzykowne aktywa.

„Kontynuujemy nasz aktywny wzrost” – powiedział bez zniechęcenia zarządzający funduszem obligacji Bezprecedensowe posunięcia rządu Aby ochłodzić napięty rynek obligacji skarbowych i zatrzymać gwałtowny spadek rentowności, który zmienia się odwrotnie do cen.

„Nie widzimy różowego obrazu sytuacji gospodarczej… i znajdujemy się pod presją otoczenia, aby osiągnąć zwrot” – powiedział dyrektor z Pekinu, który poprosił o anonimowość ze względu na delikatność tej kwestii.

Nawet ci, którzy stali się pesymistami, nie wydają się entuzjastycznie nastawieni. Inwestor w kontrakty terminowe na obligacje skarbowe Wang Hongfei powiedział, że w perspektywie krótkoterminowej wybrał podejście „oportunistyczne”, szybko handlując w obliczu potyczek w miarę nasilenia się walki rynku z organami regulacyjnymi.

Chiński bank centralny wielokrotnie ostrzegał przed ryzykiem destabilizacji baniek mydlanych, gdy inwestorzy będą starali się kupować obligacje rządowe w celu ucieczki przed niestabilnymi akcjami i pogarszającym się rynkiem nieruchomości, podczas gdy banki będą pracować nad obniżeniem stóp depozytowych. Spadające rentowności komplikują także wysiłki Ludowego Banku Chin mające na celu ustabilizowanie słabego juana.

Jednak gdy Ludowy Bank Chin zmienił teraz swoje groźby w działania mające na celu powstrzymanie wzrostu cen obligacji, władze otworzyły nowy front bitwy – po długich wojnach na wyniszczenie toczonych ze spekulantami i niepożądanymi ruchami cen na krajowych rynkach akcji i walut.

W przeciwieństwie do Zachodu „chińskie rynki finansowe, w tym rynek obligacji, są regulowane odgórnie” – powiedział Ryan Younk, ekonomista z Amerykańskiego Instytutu Badań Ekonomicznych.

W miarę słabnięcia gospodarki „chińscy urzędnicy będą musieli stawić czoła rosnącym trudnościom w utrzymaniu tak ściśle kontrolowanych rynków finansowych, a dodatkowe interwencje są prawdopodobne i mogą sygnalizować tę samą niestabilność, której chińscy urzędnicy starają się unikać”.

Pierwszy strzał padł w ubiegły poniedziałek, kiedy rentowność długoterminowych chińskich obligacji osiągnęła rekordowo niski poziom w obliczu globalnego pogromu, który zepchnął pieniądze do bezpiecznych przystani, takich jak obligacje skarbowe.

Zaobserwowano, że banki rządowe sprzedawały duże ilości 10- i 30-letnich obligacji skarbowych po tym, jak kontrakty terminowe na skarby osiągnęły rekordowo wysoki poziom.

Zrzucanie długów przez banki państwowe – potwierdzone danymi i handlowcami – trwało przez cały tydzień, co odzwierciedla to, że bank centralny czasami wykorzystuje główne banki jako zastępcze środki do wywierania wpływu na rynek walutowy juana, twierdzą handlowcy.

Pod koniec piątku bank centralny podał, że będzie stopniowo rosnąć Kupuj i sprzedawaj skarbowych papierów wartościowych w operacjach otwartego rynku.

Gubernator Ludowego Banku Chin Pan Gongsheng był byłym szefem chińskiego organu nadzoru walutowego, więc „wydaje się, że obowiązują te same zasady” – powiedział zarządzający funduszem z Szanghaju.

Kolejnym sygnałem ostrzegawczym dla nabywców obligacji jest fakt, że Ludowy Bank Chin po raz pierwszy od 2020 r. w środę po raz pierwszy od 2020 r. zaprzestał udostępniania gotówki w ramach operacji otwartego rynku, co przyczyniło się do największej cotygodniowej wypłaty gotówki od czterech miesięcy w celu wsparcia rentowności.

Kolejnym ciosem dla nastrojów rynkowych był chiński organ nadzoru bankowego, który zapowiedział podjęcie rygorystycznych działań wobec banków znajdujących się w trudnej sytuacji. Badawczy Władze chińskie ogłosiły, że będą ścigać cztery wiejskie banki komercyjne w związku z podejrzeniem manipulacji na rynku obligacji i zgłoszą do Ludowego Banku Chin kilka instytucji finansowych zaangażowanych w naruszenia.

Ludowy Bank Chin nie odpowiedział na prośbę agencji Reuters o komentarz.

Seria chińskich środków z pewnością wzbudziła ostrożność niektórych inwestorów. Chińskie kontrakty terminowe na dziesięcio- i trzydziestoletnie obligacje skarbowe odnotowały pierwszy tygodniowy spadek od miesiąca.

„Biorąc pod uwagę wszystkie czynniki, rozsądnie byłoby zachować większą ostrożność w odniesieniu do ryzyka zapadalności obligacji w Chinach” – powiedział Kyung Seong, główny strateg makroekonomiczny na Azję w Société Générale, odnosząc się do ryzyka związanego z utrzymywaniem obligacji długoterminowych.

„Chociaż skala jakiejkolwiek wyprzedaży chińskich obligacji może nie być znacząca w średnim i długim terminie ze względu na kruchą dynamikę wzrostu w Chinach, naszym zdaniem pogoń za rentownością duracji w Chinach nie wydaje się właściwa”.

„Miecz Damoklesa spada” – napisał w notatce Tan Yiming, analityk w Minsheng Securities.

Jednak w tak zwanym „głodzie aktywów”, w którym brakuje aktywów o wysokiej stopie zwrotu, „rynek obligacji wciąż żyje” – powiedział Tan.

Zarządzający funduszem z Szanghaju powiedział, że nie ma powodu się poddawać, jeśli nie zauważy wyraźnych oznak poprawy gospodarczej, i jego strategia polegała na „kupowaniu spadku”.

„Nie można zmienić kierunku rynku za pomocą narzędzi technicznych, tak jak nie można zmienić temperatury poprzez regulację termometru” – powiedział.

Powiedział, że posunięcia Ludowego Banku Chin mogą zmienić tempo wzrostu cen obligacji, ale nie zmienią trendu wzrostowego. „Jeśli utrzymasz obligacje wystarczająco długo, osiągniesz zyski” – dodał.

Rosnąca zmienność pokazuje jednak, że bank centralny czyni przynajmniej pewien postęp, dając inwestorom do myślenia.

Chun-Lai Wu, szef azjatyckiej alokacji aktywów w UBS Global Wealth Management, ostrzegł, że oczekiwane wsparcie dla chińskich obligacji wynikające z luzowania polityki pieniężnej prawdopodobnie zostanie w pewnym stopniu zrównoważone zwiększoną emisją obligacji rządowych.

Rentowność 30-letnich obligacji skarbowych Chin wynosi obecnie około 2,37% w porównaniu z 3% rok temu.

„W dłuższej perspektywie możemy zaobserwować wzrost rentowności, być może w kierunku 2,5%, jeśli rzeczywiście zobaczymy kontynuację ożywienia gospodarczego i powrót inflacji”.