Gigant funduszy obligacji Pimco przygotowuje się do „twardszego lądowania” światowej gospodarki

Otrzymuj bezpłatne globalne aktualizacje inflacji

Wyślemy Ci plik Codzienny przegląd myFT Zaokrąglanie wiadomości e-mail do najnowszych globalna inflacja Wiadomości każdego ranka.

Największy na świecie aktywny zarządzający funduszami obligacji twierdzi, że rynki są bardzo optymistycznie nastawione do zdolności banków centralnych do uniknięcia recesji w walce z inflacją w Stanach Zjednoczonych i Europie.

Daniel Evaskin, dyrektor ds. inwestycji w firmie Pimco, która zarządza aktywami o wartości 1,8 biliona dolarów, powiedział, że przygotowuje się do „twardszego lądowania” niż inni inwestorzy, ponieważ szefowie czołowych banków centralnych przygotowują się do kontynuowania kampanii mającej na celu podniesienie stóp procentowych.

„Im bardziej zaostrzeni ludzie czują się do tego zmotywowani, tym większa niepewność co do tych opóźnień i tym większe ryzyko bardziej ekstremalnych prognoz ekonomicznych” – powiedział Evaskine w wywiadzie dla Financial Times.

Zauważył, że gdy stopy procentowe rosły w przeszłości, pięć lub sześć kwartałów opóźnienia w odczuwaniu efektu było „normą”.

„Można powiedzieć, że rynek może nadal być bardzo pewny jakości decyzji banku centralnego i jego zdolności do konstruowania pozytywnych wyników” – powiedział. „Uważamy, że rynek jest zbyt optymistycznie nastawiony do zdolności banków centralnych do obniżania stóp procentowych tak szybko, jak sugerowałyby to krzywe rentowności”.

Rezerwa Federalna Stanów Zjednoczonych, Europejski Bank Centralny i Bank Anglii szybko podniosły stopy procentowe po krytyce, że zbyt wolno reagują na przyspieszoną inflację.

Na konferencji w Sintrze w Portugalii, w tym tygodniu, głowy państw trzech krajów wskazały, że prawdopodobne jest, że potrzebne będą dalsze środki, dopóki presja inflacyjna nie ustąpi. Nasdaq Composite miał w piątek najsilniejszą pierwszą połowę roku od 40 lat, częściowo z powodu oczekiwań, że stopy procentowe w USA wkrótce osiągną szczyt.

Ale inflacja bazowa, która jest używana jako miara leżącej u podstaw presji cenowej, ponieważ nie obejmuje niestabilnych cen żywności i energii, w ostatnich miesiącach oscylowała wokół 5 procent w Stanach Zjednoczonych i strefie euro, podczas gdy w Stanach Zjednoczonych wzrosła do 7,1 procent. Królestwo. na rok do maja.

„Dzisiaj mamy naprawdę uzasadniony problem z inflacją” – powiedział Evasen. „Bankom centralnym będzie prawdopodobnie trudniej redukować politykę, nawet jeśli gospodarka słabnie, dopóki inflacja znacznie przekracza swoją wartość. [2 per cent] Cele”.

Pimco, którego właścicielem jest niemiecki ubezpieczyciel Allianz, reorganizuje fundusze, aby były „bardziej defensywne i płynne”, ponieważ przyciąga inwestorów po strasznym roku dla funduszy obligacji w 2022 roku.

Menedżer z Kalifornii poniósł w ubiegłym roku odpływy w wysokości 75 miliardów euro, ale Evaskine powiedział, że wpływy „znacząco się poprawiły”, ponieważ inwestorzy skorzystali z wyższych zwrotów, które są obecnie oferowane. Allianz poinformował, że Pimco przyciągnął aktywa o wartości 14 miliardów euro w pierwszym kwartale tego roku.

Podczas gdy Pimco uważa, że ​​„miękkie lądowanie” jest najbardziej prawdopodobnym rezultatem dla amerykańskiej gospodarki, Ivascyn powiedział, że grupa unika obszarów rynku, które byłyby bardziej podatne na recesję.

Na razie preferuje wysokiej jakości obligacje rządowe i korporacyjne i oczekuje obniżenia ratingu kredytowego spółki, co, jak powiedział, doprowadzi do przymusowej sprzedaży między pojazdami, takimi jak zabezpieczone zobowiązania kredytowe w nadchodzących miesiącach i latach. Powiedział, że to dobry moment na zawieranie umów.

„Wielki handel polegałby na wykorzystaniu agresywnej zmiany cen na rynkach publicznych, a następnie czekaniu, aż rynki prywatne dostosują się w ciągu najbliższych kilku lat, a następnie na zmianę, co powinno być naprawdę atrakcyjną okazją” – powiedział.

„Zatrzymaj trochę gotówki, ponieważ wierzymy, że następne dwa do trzech lat będą celem bogatym w możliwości w obszarze o wysokiej stopie zwrotu”.

Należy jednak pamiętać, że ten kurs może różnić się od poprzednich kursów. Banki centralne mogą być mniej skłonne do udzielania wsparcia w obawie przed wzrostem cen, a fakt, że znaczna część ryzyka została przeniesiona na rynki prywatne, powinien spowolnić, ale nie zapobiec pogorszeniu się ratingów kredytowych.

„Może to być staromodny cykl na kilka lat z rosnącą inflacją, ale decydenci nie przyjdą na ratunek” – powiedział.

Przejście Pimco na bezpieczniejsze obligacje jest częścią szerszej zmiany branży w kierunku aktywów o stałym dochodzie wyższej jakości. Najnowsza ankieta przeprowadzona przez Bank of America wśród zarządzających funduszami pokazuje, że od 2008 r.

Nawet dla inwestorów, którzy nie wierzą, że banki centralne będą w stanie sprowadzić inflację do poziomu docelowego, Evaskin powiedział, że instrumenty o stałym dochodzie zapewniają najlepszą wartość, jaką widzieliśmy „od wielu lat”, z realnymi stopami zwrotu skorygowanymi o inflację w USA na poziomach widać od czasu światowego kryzysu finansowego.

„Możesz bronić się przed ryzykiem stopy procentowej, ryzykiem inflacji, ryzykiem kredytowym i wyjść z bardzo atrakcyjnym zwrotem” – powiedział.

Różni się to od powiedzenia „kup wszystko, wszystko będzie dobrze”.