Spotkanie Fed: Jak daleko pójdą stopy procentowe i czego można się spodziewać na posiedzeniu w tym tygodniu.

Rzeczywiście, Komitet Ustalania Polityki Fed podniesie docelowy przedział dla funduszy federalnych do 4,50%-4,75%. Oznaczałoby to zwrot w dół do podwyżki o 25 punktów bazowych, zwykłego ruchu stóp procentowych FOMC do zeszłego roku, kiedy to doganiał normalizację polityki pieniężnej, co wcześniej było dość łatwe. Komitet zarządził cztery znaczące podwyżki o 75 punktów bazowych w 2022 r., a następnie dodał podwyżkę o 50 punktów bazowych w grudniu. (Punkt bazowy to 1/100 punktu procentowego).

W tym czasie FOMC stwierdził, że „oczekuje, że dalsze wzrosty w docelowym zakresie będą odpowiednie”. Zachowanie słowa „podwyżki” w liczbie mnogiej w oświadczeniu politycznym oznaczało co najmniej dwie podwyżki o 25 punktów bazowych, prawdopodobnie w dniach 21-22 marca i 2-3 maja. Zwiększyłoby to docelowy zakres funduszy federalnych do 5%-5,25%, co odpowiada średniej jednopunktowej prognozie 5,1% w najnowszym raporcie FOMC. Podsumowanie prognoz ekonomicznychwydany na grudniowym posiedzeniu.

Ale rynek w to nie wierzy. Jak pokazuje poniższy wykres, rynek kontraktów terminowych funduszy federalnych wycenia tylko jedną podwyżkę na marcowym posiedzeniu. Po ustaleniu ceny docelowej na poziomie 4,75%-5% rynek oczekuje obecnie obniżki o 25 pb dzień po Halloween, powracając do poziomu 4,50%-4,75%. To postawiłoby główną stopę procentową o około pół punktu poniżej średniej prognozy FOMC na koniec roku i poniżej 17 z 19 prognoz członków komisji.

Rynek skarbowy również walczy z Fed. Dwuletnia obligacja, która jest najbardziej wrażliwa na oczekiwania cenowe, była notowana w piątek z rentownością 4,215%, poniżej dolnej granicy obecnego przedziału docelowego 4,25%-4,50%. Szczyt sześciomiesięcznej krzywej rentowności obligacji skarbowych przypada na okres, w którym bony skarbowe są notowane na poziomie 4,823%. Stamtąd krzywa opada w dół, z 10-letnią notą porównawczą na poziomie 3,523%. Taka formacja to klasyczny sygnał, że rynek widzi w przyszłości niższe stopy procentowe.

Wielu mówców Fed w ostatnich tygodniach pozytywnie wypowiadało się o zmianie tempa podwyżek stóp procentowych, wskazując na podwyżkę o 25 punktów bazowych w środę. Wszyscy jednak byli świadomi, że polityka pieniężna będzie nadal zmierzać w kierunku sprowadzenia inflacji z powrotem do celu banku centralnego na poziomie 2%.

Na podstawie ostatniego odczytu preferowanej przez bank centralny miary inflacji, deflatora wydatków na konsumpcję osobistą, jest zbyt wcześnie, aby stwierdzić, że polityka jest wystarczająco ograniczona, aby osiągnąć ten cel, argumentują John Riding i Conrad D. Quadros, weterani obserwatorów Fed w Brian Capital . Dane opublikowane w piątek pokazały, że deflator wydatków na konsumpcję osobistą (PCE) wzrósł o 5,0% rok do roku. Dlatego nawet po ewentualnej podwyżce funduszy Fed w nadchodzącym tygodniu do docelowego przedziału 4,50%-4,75%, główna stopa procentowa po uwzględnieniu inflacji pozostanie ujemna, co wskazuje, że polityka Fed pozostaje łagodna.

Ekonomiści z Brean Capital oczekują, że prezes Rezerwy Federalnej Jerome Powell powtórzy, że bank centralny nie powtórzy błędu z lat 70., kiedy zbyt szybko złagodził politykę, pozwalając inflacji ponownie przyspieszyć. Ostatnie miary inflacji spadły w zeszłym roku poniżej najwyższych poziomów od czterech dekad, głównie z powodu niższych cen energii i towarów, w tym używanych samochodów, które gwałtownie wzrosły podczas pandemii.

Ale Powell podkreślił ceny podstawowych usług niemieszkalnych jako wiodących wskaźników przyszłych trendów cenowych. Uważa się, że wzrost cen usług niemieszkaniowych wynika głównie z kosztów pracy. Powell podkreślił napiętą sytuację na rynku pracy, co znajduje odzwierciedlenie w historycznie niskiej stopie bezrobocia wynoszącej 3,5% i nowych roszczeniach z tytułu ubezpieczenia od bezrobocia poniżej 200 tys.

Ale w tym, co BCA Research nazywa przełomowym przemówieniem, wiceprzewodniczący Fed, Lyle Brainard, zauważył, że te koszty usług niemieszkaniowych wzrosły gwałtowniej niż wydatki na pracę, zgodnie z Indeksem Kosztów Zatrudnienia.

Jeśli tak, można by wnioskować, że te miary inflacji mogą amortyzować szybciej niż ECI, być może w wyniku zmniejszania się marż zysku. W każdym razie, Odczyt w IV kw. ECI Zostanie on opublikowany w poniedziałek, dzień przed posiedzeniem FOMC.

Washington Post poinformował w zeszłym tygodniu, że Brainard, który podkreślił różnicę między działaniami Fed a ich wpływem na gospodarkę, znajdzie się na krótkiej liście kandydatów do zastąpienia Briana Daisy’ego na stanowisku przewodniczącego Narodowej Rady Gospodarczej. Jej odejście do Białego Domu usunie główny głos za dostosowaniem tempa zacieśniania polityki pieniężnej.

Jednocześnie, gdy stopa funduszy federalnych zbliżała się do restrykcyjnych poziomów, Ogólne warunki finansowe pogarszały się. Znajduje to odzwierciedlenie w niższych długoterminowych kosztach finansowania zewnętrznego, takich jak oprocentowanie kredytów hipotecznych. kredyt korporacyjny, zwłaszcza na rynku wysokodochodowym, który odbił się w ostatnich tygodniach; ceny akcji, sprytnie w górę od swoich październikowych minimów; zmienność, która gwałtownie spadła w przypadku akcji i papierów wartościowych o stałym dochodzie; Spadek dolara, wielkie dobrodziejstwo dla eksportu.

W każdym razie, jeśli komunikat FOMC mówi o „kontynuacji” podwyżek stóp procentowych, byłby to klucz do myślenia banku centralnego o przyszłych stopach procentowych. Alternatywnie, oświadczenie może twierdzić, że zasady będą oparte na danych.

Jeśli tak, dane gospodarcze, takie jak raport o zatrudnieniu zaplanowany na piątek rano i późniejsze odczyty inflacji, będą miały jeszcze większe znaczenie. Dalsze spowolnienie wzrostu zatrudnienia poza rolnictwem, do 185 tys. w styczniu z 223 tys. w grudniu, jest konsensusem ekonomistów. Grudniowe badanie szans zatrudnienia i rotacji zatrudnienia (JOLTS) pojawia się w środę rano, w samą porę, aby FOMC mógł się zastanowić.

Ważnym sygnałem będzie też konferencja prasowa po spotkaniu Powella. Z pewnością zostanie zapytany, czy warunki biznesowe są nadal trudne po fali redukcji zatrudnienia przez firmy technologiczne. Niemal na pewno zostanie zapytany o dużą rozbieżność między tym, co rynek widzi w zakresie stóp procentowych, a tym, co jest prognozowane w grudniowym podsumowaniu perspektyw gospodarczych Fed, które zostanie zaktualizowane dopiero w marcu.

Pewne jest jedynie, że debata na temat polityki pieniężnej będzie kontynuowana.

Napisz do Randall W. Forsyth pod adresem [email protected]