Co to są CoCos i dlaczego Credit Suisse jest teraz zerowy?

Więcej: Na rynku wymienialnych banknotów o wartości 275 miliardów dolarów doszło do zamieszania po likwidacji papierów wartościowych Credit Suisse.

Ale czym są kokosy i dlaczego warto się tym przejmować? Oto, co musisz wiedzieć:

CoCos, czyli Convertible Emergency Capital Instruments, aby nadać im pełną nazwę, to hybrydowe instrumenty kapitałowe, które mają na celu absorbowanie strat w okresach napięć. Zostały one wprowadzone po kryzysie finansowym z 2008 r., aby pomóc w odwróceniu ryzyka od podatników i posiadaczy obligacji.

Są to obligacje, które automatycznie zamieniają się w akcje – akcje banku – gdy kapitał banku spada poniżej pewnego limitu.

Jeśli bank działa normalnie, inwestorzy otrzymają kupon, tak jak każdy obligatariusz. Ale jeśli coś pójdzie nie tak, bank może „uratować” inwestora CoCo, zamieniając dług na kapitał w tym, co byłoby pożyczkodawcą w trudnej sytuacji.

Przeczytaj także: Saudyjczycy, Katarczycy i Norwegia poniosą duże straty w transakcji UPS dla Credit Suisse

Europejskie banki lubiły emitować CoCo, ponieważ liczą się jako dodatkowy kapitał Tier 1. Jest to sposób na poprawę przez banki współczynników kapitałowych, zgodnie z wymogami wprowadzonymi po kryzysie, bez emisji większej ilości akcji.

Banki amerykańskie nie emitują papierów typu CoCo — używają innego rodzaju akcji uprzywilejowanych w celu podwyższenia kapitału Tier 1. Ale amerykańscy inwestorzy kupowali CoCos za dodatkowy zwrot, jaki zapewniali. Jest to ryzykowne, ponieważ instrumenty mogą zostać zamienione na zdewaluowane akcje lub całkowicie wymazane, jak to się stało z tymi wyemitowanymi przez Credit Suisse.

csgn

CS

.

CoCos to obligacje wieczyste lub obligacje, które nie mają ustalonego terminu zapadalności. Można go wykupić, jeśli bank skorzysta z takiej opcji, zwykle po okresie pięciu lat. Ale organy regulacyjne mogą uniemożliwić bankom ich wykup, jeśli koszt emisji długu zastępczego jest znacznie wyższy. A jeśli bank taki jak Credit Suisse znajdzie się pod silną presją, może po prostu zostać odpisany.

Według firmy prawniczej Quinn Emanuel Urquhart & Sullivan, która poinformowała w poniedziałek, że bada potencjalne działania prawne w imieniu posiadaczy obligacji AT1, wezwanie do obligatariuszy Credit Suisse spodziewane jest 22 marca.

Niespodzianką dla niektórych inwestorów w poniedziałek było to, że szwajcarski ruch wyeliminował posiadaczy obligacji, ale nie akcjonariuszy, mimo że obligatariusze są zwykle wyżej niż akcjonariusze w strukturze kapitału.

Nie przepisy Credit Suisse, które są skonstruowane tak, aby umożliwić szwajcarskim działaniom regulacyjnym.

Zgodnie z warunkami umowy z UBS, akcjonariusze Credit Suisse będą mogli wymienić swoje akcje za około 0,70 franka, czyli mniej niż w przypadku zamknięcia akcji w piątek, ale więcej niż otrzymają obligatariusze.

Większość popytu na papiery typu CoCo w ostatnich latach pochodziła od prywatnych banków i inwestorów detalicznych, zwłaszcza w Europie i Azji, wraz z dużymi amerykańskimi inwestorami instytucjonalnymi, których przyciągały wyższe zyski w środowisku niskich stóp procentowych, które panowały od kryzysu do rozpoczęcia działalności Rezerwy Federalnej podwyżki stóp procentowych w zeszłym roku.

Credit Suisse CoCos z pewnością wykazywał oznaki napięcia w zeszłym tygodniu, ponieważ bank stał się bardziej uwikłany w kryzys. Według Joy Wiltermuth z MarketWatch, kupon bankowy CoCo 9,75% z terminem wykupu w czerwcu 2028 r. był sprzedawany po średniej cenie 36 centów za dolara w zeszłą środę.

Teraz zarządzający funduszami twierdzą, że inwestorzy prawdopodobnie będą tego unikać, podważając korzystanie z banków.

„Transakcja UBS-CS mogła uniknąć natychmiastowego ryzyka, ale wycofanie AT1 z giełdy dodało niepewności, która może utrzymywać się przez tygodnie, jeśli nie miesiące”, powiedział Mohit Kumar, główny ekonomista finansowy w Europie w Jefferies.

„Biorąc pod uwagę dużą liczbę niespłaconych AT1, zwiększy to również potencjalne straty dla innych inwestorów i zdolność banków do wykorzystania ich jako źródła finansowania w przyszłości” – dodał.